삼성전자, 무엇으로 돈을 버나 — 사업구조·HBM·파운드리 핵심 해설

삼성전자가 다시 주목받는 이유

2026년 7월 기준, 삼성전자(005930)는 코스피 시가총액 1위 자리를 지키고 있다. 1분기(2026.01~03) 매출 133.9조 원, 영업이익 57.2조 원으로 한국 기업 역사상 최대 분기 실적을 기록했다(출처: 삼성 뉴스룸 2026.04.30). 전년 동기 대비 영업이익은 755% 늘었다.

이 수치만 보면 “이미 다 올랐겠다”는 생각이 든다. 그런데 검색창에 ‘삼성전자’를 치는 사람들이 정작 궁금해하는 건 따로 있다. 이 회사가 도대체 무엇으로 돈을 버는가, 그리고 앞으로 실적을 좌우하는 변수는 무엇인가다. 이 글은 그 질문에 답한다.

사업구조: 크게 세 덩어리

삼성전자는 반도체·스마트폰·가전이라는 세 축으로 구성된다. 공식 명칭으로는 DS(Device Solutions)부문이 반도체, DX(Device eXperience)부문이 스마트폰(MX)과 가전(CE)을 담당한다. 여기에 삼성디스플레이(지분 84.8%)의 OLED 패널 사업이 별도로 붙는다.

2026년 1분기 수치로 보면 그림이 선명해진다.

출처: 삼성 뉴스룸 2026.04.30 실적 발표, 디지털투데이 2026.04.30. DS부문 단독 영업이익은 DS 전체 57.2조에서 DX·디스플레이 수치를 제한 추정치이며, 정확한 사업부별 분리 수치는 분기보고서 기준.

한 줄 요약: 지금 삼성전자의 이익 대부분은 반도체(DS)에서 나온다. 스마트폰·가전은 삼성의 브랜드를 유지하는 역할이지, 이익의 엔진이 아니다.

DS부문을 다시 쪼개면: 메모리 vs 파운드리

DS부문 안에도 결이 다른 두 사업이 공존한다.

메모리(D램·낸드·HBM)는 삼성전자가 세계 1위다. 특히 HBM(고대역폭 메모리·High Bandwidth Memory)이 최근 몇 년 실적 반등의 핵심이었다. HBM은 AI 가속기(엔비디아 GPU 등)에 탑재되는 고부가가치 메모리로, 범용 D램보다 단가가 수 배 높다. 삼성전자는 2026년 2월 HBM4 12단 양산을 시작해 엔비디아 차세대 플랫폼 ‘루빈(Rubin)’에 공급할 예정이라고 밝혔다(출처: 알파스퀘어 리서치, 2026.02).

HBM3E까지는 SK하이닉스에 뒤처졌다는 평가가 있었다. HBM4에서 삼성이 기술 격차를 얼마나 줄이느냐가 향후 메모리 이익의 분기점이다.

파운드리(위탁 생산)는 성격이 다르다. 삼성전자 파운드리는 TSMC(대만)에 이어 세계 2위지만, 2026년 3월 기준 주요 선단 공정 수율과 고객사 확보에서 여전히 격차가 있다는 평가가 나온다(출처: 글로벌이코노믹 2026.03). 파운드리는 막대한 설비 투자가 필요한 사업 구조라 적자 또는 낮은 마진이 지속되면 전사 이익을 갉아먹는다. 2026년 1분기 DS 시설 투자만 10.2조 원이었다(출처: 삼성 뉴스룸 2026.04.30).

주가를 좌우하는 변수 세 가지

삼성전자 주가를 이야기할 때 등장하는 변수는 여러 가지지만, 실제로 반복적으로 영향을 주는 것은 크게 셋이다.

① AI 수요와 HBM 판매량
빅테크(엔비디아·구글·마이크로소프트·아마존)의 AI 설비 투자가 줄면 HBM 수요도 꺾인다. 반대로 AI 투자가 이어지면 HBM 단가와 물량이 동시에 올라 DS부문 이익이 폭발적으로 늘어난다. 2026년 1분기 실적이 이를 증명했다.

② 메모리 가격 사이클
D램·낸드는 공급과 수요에 따라 가격이 크게 오르내리는 사이클 산업이다. 공급 과잉이 오면 삼성전자도 피할 수 없다. 실제로 2023~2024년 반도체 다운턴(downturn) 때 삼성전자는 수 분기 연속 영업손실을 냈다. 가격 반등이 얼마나 지속될지가 연간 이익 규모를 결정한다.

③ 파운드리 흑자 전환 시점
파운드리 사업이 적자이거나 이익 기여가 미미한 동안, 시장은 삼성전자에 PER 할인을 적용해왔다. 2026년 2월 기준 PER 약 11배·PBR 약 1.05배로, 역사적 저평가 구간에 있었다는 분석이 있었다(출처: insightjump.com, 2026.02). 파운드리가 흑자로 돌아서면 이 할인이 줄어들 수 있다는 논리다. 다만 시점은 불확실하다.

알아둘 점과 리스크

업사이드 요인: NH투자증권·대신증권 등 여러 증권사가 삼성전자 2026년 연간 영업이익 전망을 200조 원 이상으로 상향 조정했다(출처: 뉴스핌 2026.02.23, 대신증권 2026.02). 이 숫자가 실현될지는 AI 투자 지속 여부에 달려 있다.

짚어둘 리스크:

• 파운드리 부진 지속: TSMC 대비 수율·고객사 기반에서 격차가 좁혀지지 않으면 파운드리가 발목을 계속 잡는다(출처: 동아일보 2026.07.11).
• HBM4 공급 경쟁: SK하이닉스도 HBM4를 준비 중이다. 삼성이 점유율을 확대할지, SK하이닉스가 선두를 지킬지는 2026년 하반기 수주에서 갈린다.
• 반도체 사이클 반전: AI 투자가 예상보다 빠르게 꺾이면 메모리 가격이 다시 내려올 수 있다. 과거 사이클처럼 공급 과잉 국면이 재현될 가능성은 상시 존재한다.
• 지정학 리스크: 미·중 반도체 규제가 강화될 경우 중국 내 생산 거점과 수출에 영향이 있을 수 있다.
• MX(스마트폰) 경쟁: 갤럭시 S26 울트라 판매 비중 증가로 1분기 MX 실적은 개선됐지만, 애플·중국 브랜드와의 경쟁은 구조적으로 계속된다.

삼성전자는 “반도체 회사냐 스마트폰 회사냐”라는 질문이 나올 만큼 복잡한 사업 구조다. 지금 이 순간은 반도체·AI 사이클이 이익을 압도적으로 끌어올리는 국면이지만, 그 사이클이 언제 꺾이느냐, 파운드리가 체질 개선에 성공하느냐에 따라 그림이 달라진다.

3줄 요약

• 무슨 회사: 반도체(D램·HBM·파운드리)와 스마트폰·가전을 함께 영위하지만, 이익의 90% 가까이는 반도체(DS부문)에서 나온다.
• 주가를 좌우하는 것: AI 수요에 따른 HBM 판매량·가격, 메모리 사이클 방향, 파운드리 흑자 전환 시점이 핵심 변수다.
• 볼 때 챙길 점: 분기 DS부문 영업이익과 HBM 출하량, 파운드리 수주 뉴스, 그리고 메모리 가격 지수(DRAMeXchange 등)를 함께 확인하면 실적 방향을 가늠할 수 있다.

본 글은 정보 제공을 위한 기업·산업 해설이며, 특정 종목의 매수·매도 추천이나 투자 자문이 아니다. 투자 판단과 그 결과의 책임은 전적으로 본인에게 있다. 수치는 2026년 7월 작성 시점 기준이며 이후 변동된다.